摩爾線程，這個(gè)上市即在資本市場(chǎng)引發(fā)軒然大波的硬科技公司，在2026年剛剛到來(lái)之際，就交出了一份2025年業(yè)績(jī)快報(bào)。
從快報(bào)來(lái)看，摩爾線程雖然商業(yè)化進(jìn)程在加速，但依然沒(méi)少虧損。
巨虧中，也有好的一面
摩爾線程作為一家創(chuàng)業(yè)初期的芯片設(shè)計(jì)公司，“先流血后造血”幾乎已經(jīng)是這個(gè)行業(yè)的發(fā)展常態(tài)，即便是英偉達(dá)這樣的科技巨頭初期發(fā)展也是如此。
我們從摩爾線程前三季度的虧損來(lái)看，虧損額為7.24億元；而全年預(yù)測(cè)的虧損額則為7.3億元-11.68億元，也就是說(shuō)全年至少虧損7.3億元。
GPU行業(yè)可謂是典型的行業(yè)吞金獸，摩爾線程巨額的虧損主要是研發(fā)投入所導(dǎo)致。要想趕上AI芯片頭部公司，摩爾線程必須要持續(xù)投入大量資金進(jìn)行芯片設(shè)計(jì)、試生產(chǎn)。
不過(guò)好消息是，摩爾線程的營(yíng)收獲得了爆發(fā)式增長(zhǎng)。2025年前三季度，摩爾線程的營(yíng)收已達(dá)7.85億元，同比增長(zhǎng)超過(guò)180%。而全年預(yù)測(cè)2025年全年?duì)I收在12.18-14.98億元之間，相比2024年實(shí)現(xiàn)了近3倍的增長(zhǎng)。
不得不說(shuō)，摩爾線程雖然還是虧損的，但這種營(yíng)收增速是非常驚人的。一方面得益于AI大模型的爆發(fā)，摩爾線程的主要收入來(lái)源已經(jīng)從賣顯卡轉(zhuǎn)向了AI智算集群和解決方案。
在國(guó)產(chǎn)化替代浪潮中，摩爾線程搶占了市場(chǎng)先機(jī)，尤其是AI智算業(yè)務(wù)，已經(jīng)成為了摩爾線程絕對(duì)的現(xiàn)金牛，貢獻(xiàn)了整個(gè)公司90%多的收入。這意味著摩爾線程不再是單純賣“板卡”的硬件公司，而是向大型客戶提供軟硬一體的算力中心。
由此看來(lái)，這份2025年的成績(jī)單可謂是有利有弊。壞的一面，是摩爾線程燒錢速度依然很快，距離自我造血還有較長(zhǎng)的一段距離；好的一面，摩爾線程營(yíng)收爆發(fā)式增長(zhǎng)，這說(shuō)明其產(chǎn)品已經(jīng)在逐步得到了市場(chǎng)認(rèn)可。
雖然巨虧，但摩爾線程依然很硬氣
2025年上市募集了大量的資金后，摩爾線程不再僅僅局限于造出芯，而是開(kāi)始把目光瞄向詩(shī)和遠(yuǎn)方，立志要打造“中國(guó)版的CUDA”。
摩爾線程深知，只有擁有了完善的軟件生態(tài)，開(kāi)發(fā)者才會(huì)圍繞你的平臺(tái)寫代碼，客戶才會(huì)依賴你的工具鏈，這才是最深的護(hù)城河。
在2025年12月份的開(kāi)發(fā)者大會(huì)上，摩爾線程發(fā)布了新一代全功能GPU架構(gòu)“花港”，以及基于此架構(gòu)的AI訓(xùn)推一體芯片“華山”和圖形渲染芯片“廬山”。這意味著摩爾線程不再只有一款通用GPU，而是開(kāi)始像英偉達(dá)一樣，進(jìn)行產(chǎn)品線細(xì)分，形成了一套從底層架構(gòu)到上層應(yīng)用的全棧體系。
其一，底層架構(gòu)的“通用化”。摩爾線程推出了第五代MUSA架構(gòu)，不僅支持AI計(jì)算，還兼顧圖形渲染、科學(xué)計(jì)算和視頻編解碼。硬件方面，也不再只有一塊卡，而是形成了“云-邊-端”的產(chǎn)品組合。
其二，緊緊抓住開(kāi)發(fā)者。摩爾學(xué)院當(dāng)前已經(jīng)集合了近20萬(wàn)名開(kāi)發(fā)者和學(xué)習(xí)者，將技術(shù)帶入200多所高校。與此同時(shí)，摩爾線程推出價(jià)格相對(duì)親民的AI筆記本和桌面端產(chǎn)品，讓個(gè)人開(kāi)發(fā)者有“趁手的工具”去適配和開(kāi)發(fā)基于MUSA的應(yīng)用。
其三，與產(chǎn)業(yè)深度結(jié)合。摩爾線程與無(wú)錫的合作不僅是建廠，而是“資本招商+生態(tài)落地”。無(wú)錫國(guó)資的投資和土地支持，讓摩爾線程能建設(shè)AISoC研發(fā)總部，以此撬動(dòng)長(zhǎng)三角的產(chǎn)業(yè)鏈資源。
由此看來(lái)，摩爾線程正在下一盤大棋，它正在利用上市后的資本紅利，通過(guò)“全功能GPU+全棧軟件生態(tài)+區(qū)域產(chǎn)業(yè)協(xié)同”的組合拳，試圖跳出單純的技術(shù)競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)入生態(tài)位的競(jìng)爭(zhēng)。這一戰(zhàn)略如果成功，它將不再是一家單純的芯片設(shè)計(jì)公司，而是一個(gè)以算力為核心的科技平臺(tái)。
光環(huán)背后的不足
不得不說(shuō)，摩爾線程在研發(fā)上的投入力度還是非常大的，但又不得不承認(rèn)，摩爾線程跟國(guó)際巨頭的差距還是相當(dāng)明顯。
一方面，制程工藝受制于人，摩爾線程目前主要依賴中芯國(guó)際的10-12nm工藝，而英偉達(dá)已經(jīng)推進(jìn)到了3nm，這種物理層面的落后，直接限制了芯片的算力上限和能效比；另一方面，芯片行業(yè)的迭代非?？?，摩爾線程從從設(shè)計(jì)到流片、測(cè)試的周期較長(zhǎng)，導(dǎo)致其設(shè)計(jì)理念可能跟不上市場(chǎng)變化。
除了技術(shù)上的代差，缺乏生態(tài)系統(tǒng)也是摩爾線程面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。英偉達(dá)擁有CUDA生態(tài)護(hù)城河，積累了數(shù)百萬(wàn)開(kāi)發(fā)者，摩爾線程雖然推出了MUSA架構(gòu)并試圖兼容CUDA，但這種兼容性并不完美。
此外，在游戲和專業(yè)軟件的適配上，摩爾線程還處于“補(bǔ)課”階段，相比英偉達(dá)龐大的開(kāi)發(fā)者基數(shù)，摩爾線程的開(kāi)發(fā)者社區(qū)規(guī)模僅為其零頭。
第三個(gè)不足則是造血上的不足。摩爾線程過(guò)去幾年累計(jì)凈虧損已超過(guò)50億元，雖然營(yíng)收在增長(zhǎng)，但研發(fā)費(fèi)用極高，一直處于虧損狀態(tài)。
營(yíng)收上還有一個(gè)比較危險(xiǎn)的信號(hào)，那就是摩爾線程的營(yíng)收高度依賴少數(shù)大客戶，前五大客戶占比曾高達(dá)98%，且主要集中在政務(wù)和信創(chuàng)市場(chǎng)。一旦這些大客戶的訂單波動(dòng)，公司的業(yè)績(jī)會(huì)遭受毀滅性打擊。
最后，摩爾線程在高端市場(chǎng)要面臨英偉達(dá)的壟斷，在中低端市場(chǎng)則要面臨國(guó)內(nèi)同行的激烈競(jìng)爭(zhēng)。如今，在AI訓(xùn)練市占率高的華為昇騰、在推理端有優(yōu)勢(shì)的寒武紀(jì)、在專業(yè)渲染領(lǐng)域有競(jìng)爭(zhēng)力的沐曦，都是摩爾線程在國(guó)內(nèi)AI芯片市場(chǎng)的勁敵。
小結(jié)
由此看來(lái)，2025年摩爾線程已經(jīng)成功的從一家初始芯片公司轉(zhuǎn)型為了一家具備全棧AI能力的平臺(tái)型公司。雖然2025年虧損很大，但AI大模型爆發(fā)帶來(lái)的算力需求缺口更大，這也推動(dòng)了摩爾線程的營(yíng)收大爆發(fā)。
接下來(lái)，摩爾線程需要面對(duì)的是如何在保持營(yíng)收繼續(xù)高速增長(zhǎng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)盈利翻身。同時(shí)打破對(duì)單一大客戶的依賴，建立擁有強(qiáng)大競(jìng)爭(zhēng)壁壘的商業(yè)生態(tài)。
前半段，摩爾線程已經(jīng)用技術(shù)證明了可行性；后半段，摩爾線程要用技術(shù)實(shí)現(xiàn)更寬更廣的商業(yè)化落地，這才是摩爾線程未來(lái)最大的底氣。
