如果按照吉姆·柯林斯《基業(yè)長青》里關(guān)于兩類好公司的特點歸納，三只松鼠好像哪一類也不靠：他們顯然不屬于通過技術(shù)改變商業(yè)的“高瞻遠(yuǎn)矚”類公司，但若說他們只是相對平庸地穩(wěn)定賺錢，卻也與事實不符。

但有一個事實是已經(jīng)確定了的：三只松鼠確實是一家好公司。近日正式發(fā)布的2020財報顯示，凈利潤同比增長26.21%，盈利能力增強(qiáng)，全渠道發(fā)展趨于均衡。當(dāng)然，“中國好公司”的名頭絕不僅限于這些數(shù)字，而是透過數(shù)字背后呈現(xiàn)出來的核心能力。

那么，是吉姆·柯林斯錯了嗎？難道還有第三類好公司？吉姆·柯林斯沒有錯，好公司確實應(yīng)該去變革未來，激進(jìn)或者平穩(wěn)。但除了非此即彼，確實還有第三條路：因為數(shù)字化時代來了，一家公司，完全可以不是蘋果那種改天換地的高瞻遠(yuǎn)矚公司，也可以不是萬豪酒店這種數(shù)十年如一日穩(wěn)定卻略顯平庸的公司，而是可以像三只松鼠一樣，走第三條路。

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她為什么執(zhí)意要買三只松鼠的股票？

那天在杭州九堡宵夜擼串，與某位業(yè)內(nèi)頭部主播聊天。她一個連炒股軟件都不會用的人，突然想讓倪叔指導(dǎo)她一下怎么開戶，因為她想買三只松鼠的股票。

我感到有點突兀，卻也不好潑人冷水。想了想就先給她講了三只松鼠的真實歷史：自上市以來，三只松鼠這支股票歷經(jīng)浮沉，高開四周三倍接著下探，又被媒體看衰：認(rèn)為增長放緩、利潤降低，總的來看似乎不是一個對于炒股小白特別好的選擇。

一般人聽到這里，可能就懷疑人生了。但這位主播很堅定，因為她有自己的判斷標(biāo)準(zhǔn)。

首先，在堅果品類這個賽道之中，三只松鼠是絕對的“大戶”，堅果產(chǎn)品本身屬于農(nóng)業(yè)范疇，農(nóng)業(yè)極具周期性，什么時候產(chǎn)，什么時候收，什么時候是旺季，什么時候淡季……有非常清楚的規(guī)律。

就像淘寶上做車?yán)遄拥纳碳遥臼肇涱A(yù)售，旺季時候出來發(fā)貨，僅供應(yīng)鏈這一段的低買高賣就是幾倍的利潤，遠(yuǎn)不是電商的那套利潤模型。

而以三只松鼠在線上堅果市場里的體量而言，就意味著它在原料市場擁有很高的話語權(quán)，尤其是在另外兩家頭部品牌為了保利潤有意識的收縮規(guī)模的情況下，持續(xù)做大規(guī)模的三只松鼠非常強(qiáng)勢，而因為農(nóng)業(yè)有天災(zāi)的不確定性因素導(dǎo)致它不可能為更大的資本所關(guān)注，其他公司進(jìn)入這個市場又完全沒有能力與之抗衡，因而這個市場只能是這三家巨頭之間的爭奪，而三只松鼠在其中更占優(yōu)勢。

第二，對于這位主播來說，最遺憾的是三只松鼠去年在自己的手上沒有帶貨破億，而沒有破億的原因，不是缺少流量or消費者不買單，而是缺貨。

從主播的角度來看，他們發(fā)現(xiàn)三只松鼠的產(chǎn)品是非常容易賣爆的，如果品牌方足夠配合自己，一年帶幾個億是完全沒有問題的，但問題就在于品牌不愿意給出這么多的貨源。

她回憶，曾經(jīng)一晚上連打12個電話和三只松鼠要貨，倉庫沒貨的話，京東渠道有沒有，能不能調(diào)給我？7天的貨沒有了，15天的貨能不能給我，我按照預(yù)售來賣……

在她看來，之所以沒有貨的原因，本質(zhì)上還是因為太好賣了，品牌可以通過其他的利潤更高的渠道消化，比如線下渠道，比如天貓京東渠道，因此就不會流入到主播提點較高的直播渠道。

在這位以選品犀利在業(yè)內(nèi)聞名的主播眼里：對于頭部大主播來說，很多品牌都愿意開出30%、40%甚至更高的傭金來尋求合作，但本質(zhì)上是讓利換取流量和銷售流水，而選品的工作是要在傭金和產(chǎn)品力之間做一個平衡。有時候好壞公司的差異也就在其中。

在主播眼里，三只松鼠的貨品在直播渠道上屬于一搶就爆的產(chǎn)品，完全不愁銷量，即使給出的傭金并沒有業(yè)內(nèi)常見的20-30%這么高，依然很愿意帶，但往往貨源不足。

而如今三只松鼠開啟自播以后，一天的量可以跑到800萬，這是非常嚇人的數(shù)字，因為即使是整個中國線下賣堅果實體的量也很難支撐一天800萬的銷量，尤其在這樣缺貨的春節(jié)后檔期中，三只松鼠可以拿出這種量級的現(xiàn)貨，公司的實力還是在的。

之前倪叔就寫過一篇三只松鼠發(fā)力商家自播的文章，如今來看確實對應(yīng)上了她的這個結(jié)論。

再加上一系列的外部低估+大盤持續(xù)下跌的因素，她認(rèn)為待大盤企穩(wěn)就是建倉的時候了。

倪叔聽得有些汗顏，一位不懂股票的主播，居然從自身的觀察得出了或許是股神那個段位才看得清的“價值投資”，而不是人云亦云地跟在媒體的批評與看衰后面……

而從主播的視角再往深處走，能看到另一個很深刻的話題：一家好公司，究竟好在哪里？

2

一家“奇怪”的好公司，走出了第三條路

主播買股的故事說明了一個最樸素的道理：不看股價起伏，只看那些普通人看得懂的商業(yè)表現(xiàn)，如果一家公司的產(chǎn)品（尤其是食品）總是供不應(yīng)求，這家公司的股票一定可以閉眼買。一方面，這就是所謂的價值投資。另一方面，這其實暗含了成為好公司的第三條路。

回到三只松鼠，其實是一家略顯“奇怪”的公司。

首先，他們很跨界，不好界定。你說它是一家互聯(lián)網(wǎng)公司吧，它做得是能看得見吃得著的零食生意。你說它是實體經(jīng)濟(jì)體吧，它成名起家以及未來的戰(zhàn)略主線一定還是在消費前端立于潮頭的那種很“潮”的新興企業(yè)，我懷疑再過幾十年，也不會有人覺得三只松鼠是一家“老公司”。

第二，普通人總是下意識地認(rèn)為，三只松鼠是很會做營銷的公司，而這樣的公司總是讓人不放心，潛臺詞就是這種公司通常缺乏核心競爭力，只會變著花樣做營銷。但透過財報、與主播的夜談以及三只松鼠的業(yè)績進(jìn)化，我們又發(fā)現(xiàn)了一個大吃一驚的真相：三只松鼠可能根本就不是外界想象的樣子，我們聽過很多這樣的故事，比如諾基亞根本不是靠手機(jī)賺錢、做鋼琴的雅馬哈也做摩托車……一樣，三只松鼠是很會營銷，但他們持續(xù)成長的核心不是營銷，而是“貨源”“供應(yīng)鏈”“高文化、高績效、高激勵的組織變革”等等，營銷相對來說只是大家都能看得見的那個優(yōu)勢。

這其實就是好公司的第三條路，也是數(shù)字化時代下的一種最優(yōu)路線：以數(shù)字化手段呈現(xiàn)出來的“新潮”“口碑”“產(chǎn)品進(jìn)化”等等特征，搶奪的是需求端的關(guān)注，而真正決定一家贊不絕口的公司能持續(xù)被點贊的本質(zhì)，是“掌握了核心能力”。一個簡單的公式：

核心能力X數(shù)字化表達(dá)能力=好公司。

這樣的公司，可能并不石破天驚，也不平庸無趣，他們很有趣，但給人的感覺“不大”，卻是真正的好公司，就像三只松鼠那樣。

3

隱藏在財報中的秘密

據(jù)說這次的財報，各方都很滿意。首先，確實賺錢了。其次，財報里提到的亮點還有很多，我們摘幾個寓意極濃的亮點來看一下。

亮點1：明確了品牌矩陣。主品牌：包括面向消費者提供以堅果為核心，含果干、烘焙、肉食等400款精選零食的“三只松鼠”品牌；兩個新品牌：以面向6個月到14周歲提供從營養(yǎng)輔食到嬰童零食一站式科學(xué)喂養(yǎng)的“小鹿藍(lán)藍(lán)”嬰童食品品牌，以向不同品種寵物提供專寵專糧的“養(yǎng)了個毛孩”寵物食品品牌。

品牌矩陣的確立，解決了業(yè)務(wù)戰(zhàn)略方向的問題，正如財報提到的：“三只松鼠是一家全渠道經(jīng)營、全品類覆蓋以休閑食品為核心的多品牌公司。”三只松鼠將在這三個垂直賽道聚焦發(fā)力，某種程度上將主賽道休閑爆款食品的打法進(jìn)行了深度細(xì)分，拓展出了兩個新的品類。時尚、營養(yǎng)、友好依舊是產(chǎn)品最大的賣點。

亮點2：實現(xiàn)了優(yōu)秀的業(yè)務(wù)模式閉環(huán)。

品牌矩陣的明確，事實上也給未來業(yè)務(wù)進(jìn)化劃清了方向，無非是品牌打法的無限復(fù)制，這意味著主品牌的賣點以及整個經(jīng)營模式已經(jīng)跑通了。從上面的業(yè)務(wù)模式示意圖中來看，一個非常優(yōu)秀的業(yè)務(wù)閉環(huán)已經(jīng)成型，前端是消費者，后端是研發(fā)，中間是采購、質(zhì)檢、倉儲物流、線上線下全渠道。而連接整個鏈條的東西是“大數(shù)據(jù)洞察”。

每一個戰(zhàn)術(shù)節(jié)點都已集結(jié)完畢，剩下的事情就是保持這臺發(fā)動機(jī)持續(xù)運行，定期保養(yǎng)、升級，對于一個商業(yè)模式而言，這是很幸福的事情，意味著模式跑通、用心維護(hù)、持續(xù)精進(jìn)。

亮點3：核心競爭力。財報列舉了7大核心競爭力，包括IP化品牌、全渠道運營能力、研發(fā)創(chuàng)新能力、質(zhì)量管控能力、供應(yīng)鏈管理能力、數(shù)字化建設(shè)能力、獨具“松鼠味”的組織文化。

其中，倪叔認(rèn)為三只松鼠最核心的能力，恰恰是排在7大之末的“組織文化”。只要有這個東西在，其他的能力都將得到復(fù)制、進(jìn)化。松鼠老爹章燎原也明確表達(dá)了對于“組織”的高度前瞻，要打造“高文化、高績效、高激勵”的組織。回顧三只松鼠的成長，正是因為一批志同道合、有洞察力、能做出高度差異化產(chǎn)品的人。在隨后的發(fā)展中，一個松鼠味越來越明確的組織浮出水面，用財報中的話來說就是：公司職能人員平均年齡約27歲，對新興事物具有較高的接受力和學(xué)習(xí)能力，對于新消費市場需求有著敏銳的洞察力，能夠很好地匹配和創(chuàng)造新供給。

以上這些亮點其實集中解釋了一件事：三只松鼠究竟是如何賺錢的，以及未來將如何實現(xiàn)增長？

賺錢靠的是品牌矩陣下不斷創(chuàng)新的產(chǎn)品以及支撐產(chǎn)品的整個業(yè)務(wù)閉環(huán)，而未來的增長，是這個閉環(huán)內(nèi)部依靠組織進(jìn)化而不斷創(chuàng)新、復(fù)制、拓展的產(chǎn)品宇宙，表現(xiàn)在消費終端，大概率依舊會是人們熟悉的亮眼包裝、爆款營銷打法、口碑……

屆時可能外界還會保留認(rèn)知偏差，但這并不影響三只松鼠繼續(xù)以好公司的本質(zhì)持續(xù)生長：成為一家根系藏于地面之下、看上去不大卻不斷深扎、蔓延的森林式公司。