文 | 木見

影視公司2018年的年報(bào)，是近些年來(lái)最受期待的年報(bào)。2018年，這個(gè)行業(yè)經(jīng)歷了太多的事情，幾乎成為全社會(huì)對(duì)不公正的惱怒、資本恐慌情緒的一個(gè)最大的宣泄口。與此同時(shí)，因種種行業(yè)弊端日積月累引發(fā)諸多亂象，政府方對(duì)行業(yè)的態(tài)度趨嚴(yán)，明顯加緊了對(duì)行業(yè)的監(jiān)管，相關(guān)政策針鋒相對(duì)。這些因素一同將行業(yè)從擴(kuò)張期的殘夏，推入了整頓期收縮期的寒冬之中。

此外，一個(gè)行業(yè)的寒冬期，往往也是它蕩冗除垢的重整期。在此期間，面對(duì)困局，影視公司將重新審視此前習(xí)以為常的經(jīng)營(yíng)策略；面向未來(lái)，它將整頓業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，裁減擴(kuò)張期的臃腫，再啟新途。

近期，華誼、光線、北京文化陸續(xù)公布了2018年年報(bào)。借此，我們可以越過通稿和新聞發(fā)布會(huì)的重重修飾，看到的他們?cè)诤懈拥貧獾拿婷?，以及面向行業(yè)新周期，他們正謀劃并實(shí)踐的更質(zhì)樸的經(jīng)營(yíng)策略。

華誼依舊龍頭 北京文化步步緊逼

經(jīng)歷了去年至今的一場(chǎng)水逆之后，公司的經(jīng)營(yíng)規(guī)模也發(fā)生了不小波動(dòng)。

上表顯示，華誼依舊是電影內(nèi)容公司龍頭中的龍頭，北京文化則以12.1億的年度營(yíng)收直追光線。

有意思的是，與我們的預(yù)期稍有不符。光線雖一貫以謹(jǐn)慎穩(wěn)健著稱，但其營(yíng)收、資產(chǎn)的波動(dòng)卻最大。謹(jǐn)慎意味著不愿冒險(xiǎn)，而在一些行業(yè)里，有時(shí)候大膽冒險(xiǎn)會(huì)被稱為有眼光。

還需說(shuō)明的是，北京文化資產(chǎn)總額之所以能夠逆勢(shì)大幅增長(zhǎng)，遠(yuǎn)超同類公司，主要原因在于預(yù)付賬款的大幅增加。該項(xiàng)目在2018年新增7.1億，達(dá)到了15.6億，占比2018年66億的總資產(chǎn)的10%。此外，它同比增長(zhǎng)85%，助增總資產(chǎn)同比上升12.6%。并且，截止2019年一季度，這一款項(xiàng)再度增加2.3億。

新增部分大多來(lái)自對(duì)影視項(xiàng)目投入的增加，在行業(yè)中，這類資產(chǎn)往往被視為風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。2018年至今，北京文化步子邁的又大又急。日后，這項(xiàng)資產(chǎn)是增厚還是減損利潤(rùn)，現(xiàn)在還遠(yuǎn)未可知。

年報(bào)顯示，華誼、光線、北京文化三家電影內(nèi)容公司在行業(yè)寒冬中，營(yíng)收都有不同程度上的萎縮。但就凈利和扣非凈利來(lái)看，北京文化的表現(xiàn)一枝獨(dú)秀。

2018年，華誼實(shí)現(xiàn)營(yíng)收38.9億，同比下滑1.40%；凈利潤(rùn)虧損近11億，同比下降232%，扣非虧損12億，同比降幅更是驚人，高達(dá)1001%。這也是華誼兄弟自2009年上市以來(lái)，凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)虧損。

2018年，光線實(shí)現(xiàn)營(yíng)收14.9億，同比下滑19.09%；凈利潤(rùn)13.73億元，同比增加68.47%。然而，扣非卻虧損2.84億元，同比下降161.73%。這是它自2011年上市以來(lái)的首次扣非虧損。

導(dǎo)致華誼、光線扣非大幅下滑的元兇俱是“資產(chǎn)減值損失”。其中，華誼減值數(shù)額為13.8億，同比增長(zhǎng)393%；光線為7.3億，同比增長(zhǎng)329%。他們的這項(xiàng)損失，大多來(lái)自股權(quán)并購(gòu)。

此外，光線出售新麗股權(quán)，獲利22億計(jì)入投資收益，增厚了營(yíng)收與凈利。除去這一影響后，扣非虧損。

華誼、光線能夠全力并購(gòu)?fù)顿Y其他公司，既有此前數(shù)年資本市場(chǎng)為行業(yè)提供了充裕的低成本資金的原因，也有出于經(jīng)營(yíng)需要的原因。后文將詳述。

相比華誼、光線這樣的老字號(hào)，北京文化則是2013年入市的新手。然而，在行業(yè)水逆期，它的表現(xiàn)卻更勝一籌，風(fēng)頭竟有壓過老店之勢(shì)。

2018年，北京文化實(shí)現(xiàn)營(yíng)收為12.1億元，同比下降8.78%；凈利為3.26億元，同比增長(zhǎng)4.99%。令人振奮的是，它扣非盈利3.1億，同比增長(zhǎng)3.27%。并且，它的“資產(chǎn)減值損失”僅為4400萬(wàn)。

三家公司在“資產(chǎn)減值損失”項(xiàng)目上所表現(xiàn)的不同，源于他們不同的投資策略，取決于他們各自的能力圈和資源平臺(tái)。到這里，三家公司一字排開，展示了國(guó)內(nèi)電影行業(yè)經(jīng)數(shù)年沉淀的、最具代表性的三類經(jīng)營(yíng)模式。后文詳述。

它們最新的財(cái)報(bào)，是2019年一季報(bào)。財(cái)報(bào)顯示，三家公司的經(jīng)營(yíng)并未明顯改善，優(yōu)等生北京文化的業(yè)績(jī)更是全面轉(zhuǎn)為負(fù)增長(zhǎng)。

優(yōu)質(zhì)內(nèi)容永遠(yuǎn)稀缺

不止影視劇，而是全部?jī)?nèi)容行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，都來(lái)自于人的創(chuàng)造力。因而，圍繞在影視公司身旁的創(chuàng)作人群體，構(gòu)成了這家公司能做什么的能力圈與資源平臺(tái)。三家公司與影人的合作模式，幾近全類別地為我們展示了這類合作的主導(dǎo)模式。

影人公司模式：華誼

大型影視內(nèi)容公司通過投資并購(gòu)影人開設(shè)的公司，與影人達(dá)成長(zhǎng)期的合作協(xié)議。協(xié)議的核心內(nèi)容，是雙方共同達(dá)成的項(xiàng)目開展計(jì)劃和業(yè)績(jī)承諾。

對(duì)大型公司來(lái)說(shuō)，綁定影人可以保障此后優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目的供應(yīng)，設(shè)定業(yè)績(jī)承諾也鎖定了公司今后的最低收益。只不過，好事若能成雙還是好事嗎。

2018年，在陰陽(yáng)合同、繳稅不足、人際沖突等突發(fā)事件的沖擊，以及業(yè)績(jī)承諾設(shè)立的營(yíng)收強(qiáng)度超過影人承受能力等因素的影響下，華誼旗下影人公司表現(xiàn)出力脫難為之象，最終被大幅計(jì)提商譽(yù)減值。

財(cái)報(bào)顯示：2018年，華誼分別對(duì)張國(guó)立主導(dǎo)的浙江常升、馮小剛主導(dǎo)的東陽(yáng)美拉計(jì)提商譽(yù)減值2.4億、3億，總計(jì)5.4億。這筆巨資，極大地減損了當(dāng)期利潤(rùn)。

此外，如果我們?cè)囍吹酶h(yuǎn)會(huì)發(fā)現(xiàn)，華誼對(duì)實(shí)景娛樂投資多年已經(jīng)到了回報(bào)期。在實(shí)景娛樂發(fā)展趨緩的現(xiàn)今，這些投資經(jīng)受市場(chǎng)的選擇。結(jié)果是否圓滿，現(xiàn)在還難以評(píng)判。

資源加持模式：光線

影視劇制作因成本高昂、收益不確定而風(fēng)險(xiǎn)巨大。面對(duì)這一收益與風(fēng)險(xiǎn)的不對(duì)稱，光線表現(xiàn)得較為謹(jǐn)慎。這使得它在近些年較少主投主控大投資項(xiàng)目，甚至予人退出行業(yè)中央舞臺(tái)之感。

光線財(cái)報(bào)羅列了它在2018年參與的項(xiàng)目，其中票房過億的重點(diǎn)項(xiàng)目中，它僅在《悲傷逆流成河》位列第一出品方。影片票房3.6億，光線與6家非光線系出品方，共得片方分賬票房1.22億。而在票房最高的《唐人街探案2》，光線僅位列第8位出品方。

盡管在大制作中的參與度不高，但光線仍然是國(guó)內(nèi)宣發(fā)方面的龍頭公司之一。它旗下的貓眼，據(jù)有國(guó)內(nèi)網(wǎng)票領(lǐng)域60%以上的市場(chǎng)份額，是影視項(xiàng)目方首選，很多時(shí)候是必選的宣發(fā)渠道之一。此外，老牌公司多年的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)與名聲，對(duì)不少優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目方也很有吸引力。

以宣發(fā)渠道、光線廠牌參與合作，已成為光線加盟電影項(xiàng)目的主要模式。通過這一模式，它可以有限參與頭部項(xiàng)目，賺取宣發(fā)等渠道費(fèi)，取得近乎收取行業(yè)稅的優(yōu)越地位。

不過，財(cái)報(bào)顯示，截止2018年，光線在貓眼的持股已由原來(lái)的30.11%，稀釋為20.03%。并且，貓眼2018年財(cái)報(bào)顯示，凈利虧損1.38億。貓眼還在燒錢不止，影視內(nèi)容公司尚未走出行業(yè)寒冬，它能支持或忍受多久呢。

需要補(bǔ)充的是，光線對(duì)動(dòng)畫領(lǐng)域多年來(lái)的投資在2018年的回饋有些差強(qiáng)人意。除《昨日晴空》不夠理想、《大世界》雖口碑攀高但票房不值一提之外，其投資的動(dòng)畫產(chǎn)業(yè)鏈上的公司竟有90%虧損。

并且，重點(diǎn)動(dòng)畫影片《鳳凰》，原本計(jì)劃2019年上映，卻因投資公司倒閉竟至擱淺。

VC模式：北京文化

北京文化的成長(zhǎng)史是一部保底史。其知名保底案例有《心花路放》《我不是潘金蓮》《戰(zhàn)狼2》《二代妖精》，有賺有賠，賺多賠少。因而，它活了下來(lái)。

保底的原理是，保底方北京文化買斷項(xiàng)目方的影片收益。此后，項(xiàng)目方鎖定未來(lái)收益，北京文化則將承擔(dān)幾乎全部風(fēng)險(xiǎn)。

北京文化甘于成全別人，很大程度上是因?yàn)樗鼇?lái)的太晚了。在2013年它轉(zhuǎn)型之前，知名影人大多已與實(shí)力雄厚的影視公司達(dá)成長(zhǎng)期合作。對(duì)這一局面，即使行業(yè)資深人士宋歌的加盟，也難以明顯改觀。

北京文化冒險(xiǎn)前行，過程雖然驚險(xiǎn)，結(jié)局卻美滿。至今，它已投中多部爆款影片。個(gè)中原因除好運(yùn)和主事者極有眼光之外，最關(guān)鍵的還是它踏中了時(shí)代更迭的節(jié)拍。2018年，它投資的《無(wú)名之輩》《我不是藥神》尤其是大賣的《流浪地球》，皆出自新一代影人之手。這些成功并非偶然。新興影人更熟悉時(shí)代的脾性，其開發(fā)的項(xiàng)目更受時(shí)下觀眾的歡迎。

VC一詞說(shuō)的是偏早期的風(fēng)險(xiǎn)投資階段。在這一階段，投資人須以足夠的眼光和膽氣發(fā)掘最有潛力同樣也充滿風(fēng)險(xiǎn)的項(xiàng)目。新影人項(xiàng)目的往往乏人問津，相當(dāng)于VC階段的項(xiàng)目。北京文化不缺錢，卻缺乏業(yè)內(nèi)資源。在當(dāng)時(shí)情形下，對(duì)它不設(shè)資歷要求也不限購(gòu)的項(xiàng)目，只有這些VC項(xiàng)目

通過這類合作，北京文化繞過老牌公司的人脈壁壘，新開坦途，終得逆天改命。彎道超車，影視行業(yè)同樣有。

同時(shí)，更應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)的是，北京文化的大膽投資不僅為觀眾提供了多部?jī)?yōu)秀影片，更以《戰(zhàn)狼2》《流浪地球》《我不是藥神》等預(yù)兆了華語(yǔ)電影的未來(lái)。

三個(gè)公司、三種模式，幾乎囊括影視內(nèi)容行業(yè)投資類型，其他模式不過是這三種模式某種程度上的變體。三種模式雖各有千秋，但根源卻只有一個(gè)——優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目永遠(yuǎn)稀缺。因?yàn)橄∪?，影視公司才?huì)竭力攏入其源頭的影人，才會(huì)甘冒風(fēng)險(xiǎn)，豪擲巨資投資無(wú)名項(xiàng)目。但它也永遠(yuǎn)不缺。

但是，無(wú)論優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目再怎樣稀缺，年度仍會(huì)有數(shù)部叫好叫座的佳作面市。市場(chǎng)上，缺的只有眼光，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目永遠(yuǎn)不缺。

在這樣一個(gè)優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目既稀缺又不缺行業(yè)里，上市公司能做什么呢？

上市公司正回到舞臺(tái)的中央

近年來(lái)，因影人公司興起，以及他們對(duì)項(xiàng)目的控制力日漸增強(qiáng)，大型公司似乎有被邊緣化和空殼化之嫌。但是，在近期，我們發(fā)現(xiàn)，隨著行業(yè)發(fā)展的深化，大型電影公司尤其是上市公司正重新回到舞臺(tái)的中央。另，大型電影公司中，博納為擬上市公司，萬(wàn)達(dá)電影為準(zhǔn)上市公司。

影人們雖然對(duì)項(xiàng)目潛力具有更好的判斷力，但是以他們公司的體量，卻難以抵御影片營(yíng)收失利的風(fēng)險(xiǎn)，而這卻是上市公司做的最好的。

華誼財(cái)報(bào)顯示，2018年，由它出品的兩部大制作影片《狄仁杰之四大天王》《云南蟲谷》，票房雖均未達(dá)預(yù)期，但在大賣影片《芳華》《前任3：再見前任》的支持下，它影視娛樂板塊的營(yíng)收依然同比上升8.39% ，毛利則更是同比上升22%。

與此類似的還有北京文化。它的財(cái)報(bào)顯示，即使《英雄本色4》失利，在《倩女幽魂》（電視?。?、《我不是藥神》等營(yíng)收的支持下，2018年它影視業(yè)務(wù)的毛利仍然大幅盈利，毛利率則高達(dá)48%。

試想，如果《狄仁杰之四大天王》《云南蟲谷》《英雄本色4》這樣體量的影片營(yíng)收不理想，對(duì)偏中小型的影人公司將會(huì)是怎樣的災(zāi)難。

在行業(yè)新模式推動(dòng)下，圍繞著上市電影公司，國(guó)內(nèi)已經(jīng)形成多個(gè)研發(fā)群體。

華誼財(cái)報(bào)中說(shuō)明，與其緊密合作的影人有：馮小剛、張國(guó)立、管虎、程耳、田羽生，以及陳國(guó)富、徐克等。“馮小剛、張國(guó)立、管虎”等人的名號(hào)告訴我們，華誼的能力圈就是大半個(gè)京圈。這可能是業(yè)界歷史最悠久、影響力最大的群體。

同時(shí)，陳國(guó)富與徐克與華誼同樣有著緊密合作。

聚集在博納周圍則是香港影人群體。在2000年最初的幾年里，博納是將港片引進(jìn)內(nèi)地的主力之一，雙方的合作始自那時(shí)。如今，香港影人與博納合作的項(xiàng)目，已經(jīng)是歷年熱檔?？停踔灵_創(chuàng)了軍事動(dòng)作片這一國(guó)內(nèi)稀缺類型片。

北京文化則以VC模式，成為新興影人的首選合作方。并且，經(jīng)過一輪輪實(shí)踐優(yōu)選之后，將會(huì)沉淀為以吳京、郭帆、烏爾善等影人為核心的創(chuàng)作班底。

另外，寧浩創(chuàng)辦的壞猴子、徐崢主導(dǎo)的真樂道等影人公司也是重要研發(fā)群體。不過，這兩家公司仍然會(huì)選擇大型公司作為他們首選合作方?！段也皇撬幧瘛芳词怯蓧暮镒印⒈本┪幕?lián)合出品，《超時(shí)空同居》則是由真樂道、光線聯(lián)合出品。

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